□本报记者 高丽莎/文　　本报记者 董旭明 吴元峰 吴煌 徐彦/摄　　

　　昨天，在中国第二届创业板高峰论坛上，北京大学经济学院教授、北京大学产权与PE研究机构首席经济学家曹和平带来了精彩的、以“从创投角度看创业板与民企转型的关系”为主题的演讲。
　　民营企业面临转型升级时，应该如何借助资本市场？曹和平认为，民营企业在转型升级时应该主动参与资本市场的建设，寻找到适合自己的一条融资途径，形成自己独有的生存、成长、竞争的可持续发展模式。
　　资本市场“前大后小”发展不平衡
　　对企业来说，要利用资本市场融资，首先要认识当下我国的资本市场现状。曹和平说，目前，我国广义资本市场主要由四大板块——证券板块和债券板块形成的狭义资本市场、大型金融机构旗下金融资产管理公司和跨国金融机构参与下的并购投行类业务（市场）、地方政府支持下分散在各个部门下的产权交易所和各类交易中心、超出商业期限融资的民间资本市场。
　　前两者属于“外生”资本市场，是从西方国家学来的外生制度因子；后两者是“内生”资本市场，更具本土性质的可持续力量。两类资本市场的生成及动力学机制不一样，给企业带来的成长动力源也不一样。
　　“我国四种资本市场发展不平衡。总体看来，前两类资本市场发展很快，就像龙虾的腿，前两只增长过快，变成了和腿不相像的大钳子，挤压了后面腿的生长空间。我国资本市场如果不能解决上述前大后小的现象，将会影响自己在资本海洋游泳的能力。面对资本市场这种‘前大后小’的状况，企业应该通过补偿性的途径来走向均衡。”
　　浙江有280万家民营企业，未来十年怎么走？曹和平认为，资本市场滞后于民企成长阶段时，企业上市是比较难的。“内生”的资本市场具有草根性，单体规模小，但不见得其发展的“面积”不大。对于民营企业来说，“内生”和“外生”的资本市场相结合才能获得未来的创业投资红利。
　　民企转型应参与资本市场建设　　曹和平告诉记者，我国有1000多万家股份制企业，其中，大企业占15%左右，85%的企业都是中小企业。而我国上市企业只有0.13%。也就是说99.87%的企业并没有上市。“在美国，上市的企业不到5%。这意味着，大量的未上市的民营企业在转型升级时应主动参与到资本市场的建设中，来补偿资本市场自身成长的非均衡问题。” 　　曹和平举了南方一家生产剑麻皂素的企业的例子。“这家企业的产品盈利模式明显，材料来源具有唯一性，又属于高新制药企业，销售额和利润率都不错，地方政府推荐其排在了创业板上市的前列。企业引进了资产评估公司对法律、资产、财务和关联债务进行规范管理设计，但在进行房地产类等非主盈业务的资产剥离时，与原先的信贷要求实物抵押的模式产生了矛盾。后来企业用上市前10%的股份，引进了3000万元基金股本，解决了扩大生产线规模需要的资金，还运用货币资本关联股权质押得到了2000万元的流动性贷款，很快就要在创业板上市了。”
　　曹和平说，这家企业在上市过程中，充分地运用了创业板资本市场，加入了私募股权市场，再与传统信贷市场结合起来的信用长链融资的优势。所以，企业家的眼睛不必盯着创业板这个资本市场长链中的一个环节，而是应该运用长链金融的优势来融资，否则会万人共挤一个独木桥通道。“盯上创业板是对的，但光盯创业板恐怕是不对的。”
　　曹和平认为，企业家的眼睛不能只看见生产车间、人力资源团队、产品工艺管理，更应该看见企业“活”的股权。就如同给秦穆公相马的百里奚，能透过千里马的外观看到骨骼之间构成形成的奔跑能力。企业家的眼睛，应该看到股权，而不是某一项工艺管理和人财物储备。寻找到适合自己的一条融资途径，形成自己独有的生存、成长、竞争的可持续发展模式。